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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：木

　　近日，有多家媒体报道
，丰巢创始人兼CEO徐育斌因身体原因正式辞职。让这家沉寂已久的企业重回大众视野 。对此，不少业内投资人将其解读为“创始人对上市前景失去信心 ”
。

　　丰巢无疑是面临着寒冬 ，一方面
，公司核心业务快递末端配送服务商业模式遭到质疑，在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上 ，包含“丰巢
”搜索词得投诉超出3.7万条
，投诉内容主要包含丰巢智能柜寄件丢件、乱收费等收费不合理相关问题 、智能柜故障致无法取出或存放快递等等，投诉人有收件人也有快递小哥。相当一部分快递员怕有纠纷不愿意送快递柜
、收件人因未告知到位不接受延时费 ，丰巢核心业务面临着困境 。

　　除此之外
，一场与投资方的诉讼纠纷，让丰巢的IPO计划陷入停滞。2025年2月 ，丰巢向港交所递交的招股书因未在规定时限内提交补充文件而失效
。超过半年时间过去
，这份招股书依然没有更新。导致丰巢IPO停滞的主要原因，或是投资方亚投资本在股份回购事宜上与丰巢存在分歧 ，并在香港提起诉讼，从而影响了IPO进程 。

　　核心业务商业模式遭质疑？超3.7万条有关投诉 快递员不愿意送快递柜、收件人不接受延时费

　　面对配送车辆难进小区 、快递配送与客户收件时间存在严重冲突、快递件丢失损坏
、高峰期配送工作量大等问题
，快递的最后一公里，仍是个难题
。2015年6月 ，为了破解快递最后一公里难题
，顺丰、申通 、中通
、韵达、普洛斯领航共同投资创建了“丰巢”智能快递柜，致力于研发运营最优质的智能快递柜。

　　设立“丰巢 ”智能快递柜的初衷总是好的 ，一定程度上确实解决了快递配送与客户收件时间冲突
，使得收件时间更具灵活性；降低了快递配送员的工作量，提升了快递末端配送效率；特别是在新冠疫情期间 ，“无接触交付”优势凸显 。

　　但是
，随着快递入柜率的大幅提升，同时也引发了众多收件人的不满
。在黑猫投诉平台上 ，包含“丰巢
”搜索词得投诉超出3.7万条
，投诉内容主要包含丰巢智能柜寄件丢件 、乱收费等收费不合理相关问题
、智能柜故障致无法取出或存放快递。

　　首先，最值得关注的是便是“快递员未经客户同意 ，便私自将快递放至快递柜”的问题 。《智能快件箱寄递服务管理办法》中规定，使用智能快件箱投递快件应当征得收件人同意
，且在投递之后应及时告知快件保管期限等信息
。

　　但是，据我们了解 ，为了降低配送时耗
，仍有快递公司配送人员未经收件人许可，便将快递放至智能快递柜。并且 ，很多智能柜的安装地点与约定收件点距离较远、快递投放时间不合理等
，并没有为收件人带来实际意义上的“方便 ” 。

（资料来源：黑猫投诉）

　　另外，丰巢智能快递柜系统错误时有发生
。通过黑猫投诉平台我们看到 ，收件人对于系统错误问题的投诉不在少数
，输入取件码后无法打开柜门 、快递已签收收件码未发送
、收取滞留费后并未开柜门等等。问题发生后，丰巢处理问题的时效性也很难令收件人满意 ，调取监控不及时
，事件处理往往不了了之 。时有发生的系统错及缺乏时效性的客户服务，都让丰巢智能快递柜违背了其创立的初心 ，反而给收件人带来了更多的麻烦 。

　　除此之外，快递小哥对于快递柜的态度也由接纳到抵触
。首先
，使用快递柜并非免费，每单几毛钱的费用需要快递员自己承担 ，这对派费不高的他们是一笔不小的成本。其次
，在派件高峰时期，投柜操作（如扫码、输入信息）及后续因短信被拦截导致的沟通成本 ，反而可能降低效率
，不如直接上门 。最关键的是责任风险，包裹一旦入柜即视为签收 ，若出现破损或丢件
，快递员需承担主要责任，而“未经同意投柜
”本身也易引发客户投诉
。因此 ，除非是派送压力极大或为避免重复爬楼
，快递员更倾向于选择电话沟通后上门或放入更灵活的驿站，以节约成本并规避风险。

　　当我们打开知乎 、微博
、豆瓣等群众社区 ，对于丰巢快递柜的投诉并不少，投诉方既有来自收件人的
，也有来自快递小哥的，投诉中很多都是共性地问题 ，在种种问题下
，丰巢似乎也并没有解决“快递最后一公里的问题” 。

　　丰巢的冬天有点冷？巨额亏损、创始人立场 、对赌协议触发连锁反应IPO停滞

　　丰巢的盈利能力较弱，据公司招股书数据显示 ，2021年—2023年
，丰巢营收分别为25.26亿元、28.91亿元
、38.12亿元；2021年-2023年净亏损分别为20.71亿元、11.66亿元和5.41亿元，仅3年时间 ，丰巢便亏掉37.78亿元
。巨额亏损截止在上市前夕
，2024年5月末，公司扭亏为盈 ，实现净利润为7160万元。由于公司招股书失效后未更新
，是否可维持盈利状态尚未可知 。

　　分业务来看，快递末端配送服务是丰巢的主要收入来源 ，也就是最后一公里的生意
。2021年至2023年，该业务收入分别为14.55亿元 、16.86亿元
、18.36亿元
，年复合增长率为8%。此外，近三年丰巢的包裹交付数量分别为62.04亿件、58.23亿件及64.63亿件 ，年复合增长率仅为1.4%
，增长有限 。

（资料来源：公司招股书） 　（资料来源：公司招股书）

　　在业务面临挑战的同时，丰巢的管理层也发生了重大变动
。2025年10月 ，陪伴丰巢走过十年的创始人兼CEO徐育斌正式离职
，外界将其解读为“创始人对上市前景失去信心 ”。除了内部动荡之外，丰巢的对赌协议或正成为“压垮骆驼的最后一根稻草
” 。

　　2018年 ，亚投资本以数亿元人民币入股丰巢
，双方约定若丰巢未能在2024年底前完成上市，丰巢需按约定价格回购亚投资本所持股份。如今 ，丰巢的上市梦仍未成真
，亚投资本据此要求丰巢履行回购义务，但丰巢方面却以“市场环境变化”为由拒绝按原价回购 ，双方遂对簿公堂
。

　　面对这一紧迫的时间表，丰巢在2024年申请上市时选择了修改协议。根据新协议
，丰巢将合格上市日期从2025年1月27日，延迟到2027年1月31日 ，为此支付了约8000万美元（约合人民币5.65亿元）的“权利调整费用 ” 。这笔“权利调整费用
”导致丰巢的流动负债大幅增加——从截至2023年12月31日的31.96亿元
，增加至截至2024年5月31日的66.18亿元
。

（资料来源：公司招股书）

　　亚投资本对部分修订条款持有异议，最终在香港向丰巢提起诉讼。按照港股上市规则 ，存在重大未决且未解决诉讼的公司
，通常无法通过上市审核，这或许已成为丰巢赴港IPO的一大枷锁 。

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责任编辑：公司观察